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中京电子:细分市场有专业优势的PCB企业

发布时间:2011-04-25    研究机构:国元证券

公司自2000年成立以来,一直专注于提供印制线路板的研发、生产和销售,其主要产品双面板、多层板、HDI板和铝基板等印刷线路板被广泛应用于消费电子、网络通讯、电脑周边和汽车电子等下游领域。公司10年收入3.27亿,净利润4030万。在09年整个行业出现衰退的局面下,公司仍实现了21.07%的收入增幅,显示了良好的持续成长性。

印刷线路板是组装电子零件用的基板,是在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板。印刷线路板的产业链主要可以简单表现为:原材料→覆铜板→印刷线路板→电子产品应用。

经过2008年以来的经济危机,全球PCB均经历不同程度的下滑,2010年开始企稳回升。根据Prismark的预测,2009~2014年全球PCB市场的年均复合增长率为5.3%,我国PCB市场仍将保持高速增长,达到9.3%。

国内PCB行业发展的驱动因素主要在于:1、欧美地区产能向亚洲地区的持续转移;2、低端产品过剩,而随着智能终端、新一代通信设备、LED节能产品等下游需求的旺盛,高端PCB板如HDI、刚挠板、IC载板、金属基板等则供不应求。

国内PCB行业产业产值庞大,但集中度并不高,09年CR10仅为23.13%,其中公司市占率为0.22%,占比不大,但近几年市占率年年攀升。

由于注重差异化,公司产品在下游细分市场中有一定竞争力,具有较高的市占率:公司生产的激光头用PCB占全球市场份额30%以上,LCD显示器和LCD电视机控制板用PCB、DVD-ROM产品(含蓝光)用PCB均占国内市场20%以上份额,高端数码相框用PCB和机顶盒及CAM卡用PCB产品全国市场占有率均超过10%。跟沪电等公司相比,公司产品相对低端。

在客户资源方面,公司拥有TCL、普联、华阳通用、索尼、日立、日森科技、光宝科技、光弘科技、LG、比亚迪等一大批优质稳定的客户;新产品方面,公司产品结构较为丰富,并且储备了部分前瞻性的产品如金属基板、HDI板等,跟上了下游市场的需求热点。

募投项目将用于将扩产新型PCB,主要是1-2阶高密度互连(HDI)印制电路板、单双面高导热金属基(铝基)印制电路板和6层及以上多层印制电路板,预计达产后年新增产能36万平方米,其中HDI板14.4万平方米,铝基板3.6万平方米,多层板18万平方米,将大大提升高端产品产能,改善产品结构,有效提高公司综合竞争力。

我们预计公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.51、0.67、0.91元,参照同行业的估值,公司合理估值可取11年27-32倍PE,对应估值区间13.8—16.3元。

风险提示:新增产能与市场开拓的匹配、下游需求的波动、原材料价格波动等。

申请时请注明股票名称