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中京电子(002579)公司信息更新报告:富山工厂新产能释放在即 HDI结构持续优化

时间:21-04-06 00:00    来源:开源证券

公司富山工厂新产能释放在即,HDI 产品持续优化,维持“买入”评级公司发布 2020 年业绩快报,实现营业收入 23.4 亿元(YoY+11.5%),归母净利润 1.6 亿元(YoY+9.2%)。同时公司发布 2021Q1 业绩预告,归母净利润 0.33-0.39 亿元(YoY+70~100%)。我们下调 2020-2022 年盈利预测,预计公司2020/2021/2022 年归母净利润 1.6/2.1/3.0 亿元(原值为 2.3/2.9/3.6 亿元),并调整EPS 为 0.33/0.42/0.60 元(原值为 0.46/0.59/0.72 元),当前股价对应 PE 为37.1/29.1/20.1 倍,考虑到公司富山工厂新增产能释放在即,HDI 产品结构持续提升,维持 “买入”评级。

工控安防、汽车订单拉动 Q1 饱满,惠州、元盛工厂技改实现产能扩充2021Q1 公司在无新增扩产的情况下,通过技改优化惠州工厂 HDI 及元盛电子FPC 的产能,实现单季度收入高增长。2021Q1 公司订单持续景气,工控安防、汽车 BMS 订单同比实现大幅提升,整体来看公司 HDI 及 FPC 产品订单能见度在 1-2 个月。公司作为内资第一批投建 HDI 产能的老牌厂商,积极承接消费电子HDI 订单,在多家消费电子 ODM 厂商导入的先发优势下,实现 HDI 产品持续优化产品结构,2020Q4 HDI 二阶产品已占六成以上收入。

珠海富山工厂部分工序试产,HDI、高多层 PCB 产品结构优化公司步入新一轮扩张周期,珠海富山工厂有望注入新鲜血液。公司在 2014-2017年期间无新建工厂,2020 年拟建设珠海富山高密度印制电路板建设项目,拟投资总额达到 16.4 亿元,其中募集资金拟投入金额为 12.0 亿元,主要生产高多层板、高密度互联板(HDI)产品,富山工厂已进入部分工序试产阶段,预计将于2021 年 5 月大批量投产,贡献 2021-2022 年的产值增量。随着中低端 PCB 竞争或将愈演愈烈,公司扩张高多层 PCB 产品有望摆脱竞争格局恶化,主动向高阶HDI、高多层 PCB 产品迈进,实现产品结构整体优化。

风险提示:软板及 IC 载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI 需求不及预期、PCB 行业竞争加剧